Regional President Speech

Una perspectiva sobre Mexico Comentarios para la conferencia Jose Cuervo Tequila Jnstituto de las Americas Richard W. Fisher Presidente y CEO Banco del la reserva federal de Dallas La Jolla, California 5 abril 2006 The views expressed are my own and do not necessarily reflect official positions oft he Federal Reserve System. Una perspectiva sobre Mexico Richard W. Fisher Estimados amigos, gracias por la oportunidad de hablarles sobre la economia del pafs donde pase mi juventud-un pafs que ocupa un lugar especial en mi corazon. Cuando mis padres llegaron de Sudafrica en 1939, las autoridades de los Estados Unidos no los dejaron entrar. Entonces, ellos se fueron a Mexico. Vivieron ocho anos en Tijuana, cruzando la frontera varias veces a pie, hasta que se hicieron ciudadanos de los Estados Unidos en 194 7. Es por eso que con mucho orgullo nos hacemos llamar "gringos mojados." Yo nacf en Los Angeles en 1949. Despues de mi nacimiento, fuimos a vivir a la ciudad de Mexico. Tuve el privilegio de cursar la escuela primaria en el Distrito Federal. Fueron anos preciosos e inolvidables. Porfirio Diaz menciono alguna vez: "Pobre Mexico: Tan lejos de Dios y tan cerca de los Estados Unidos." No creo que esta afirmacion sea cierta. Desde luego, Mexico comparte la franja fronteriza con los Estados Unidos (por la misma razon, tambien Texas y California) y esto constituye algo positivo para todos nosotros. Aunque en lo que respecta a estar lejos de Dios, tengo mis dudas. Permftanme compartirles una anecdota que me conto mi padre cuando regresamos a los Estados Unidos. Me habian retrasado un ano en la escuela, debido a que mi ingles no estaba al nivel adecuado. La anecdota de mi padre imaginaba una reunion de grandes If deres de diversas denominaciones religiosas. Entre estos se incluia a predicadores evangelicos, arzobispos de la Iglesia Catolica, los rabinos mas respetables y los pocos imames que se podian encontrar en aquellos tiempos. Nunca antes habia habido una asamblea de Ifd eres espirituales de esa magnitud. En medio de donde se encontraban congregados, deambulaba una pequena nina que inocentemente les hizo una pregunta de gran significado teologico a los religiosos: "A los ojos del Senor, (,quien es especial? (,Lo seran los ninos? (,Lo seran los israelitas? (,El pueblo que deambula por los grandes desiertos? (,Los pobres y los oprimidos? (,Quien verdaderamente lo es?" "Bien, pequena," respondieron los clerigos, "tu sabes que el Senor no tiene favoritos. El los ama a todos. Pero no des por hecho lo que te decimos. Le preguntaremos a El. Ven; oremos y pidamosle al Senor que nos envfe una senal sobre a qui en ve con agrado". Se arrodillaron. Inclinaron sus cabezas. Y los grandes hombres le pidieron con reverencia al Senor que enviara una sefial a la nina: "Solo una senal, amado Senor; una simple expresion que nos indique a cual de entre los pueblos del mundo ves tu con especial consideracion". De primer momento, no hubo respuesta. Y luego, un estruendo ilumin6 el cielo. El sol brill6 radiante. Y retumb6 una voz que provenfa de las alturas y dijo en espafiol: "Bu-e-nos dias ...." Esta noche, voy a compartir con ustedes una apreciaci6n breve y directa sobre el desarrollo y los retos econ6micos de Mexico, desde mi punto de vista. Mi perspectiva esta formada en parte por los cuatro afios que pase negociando con Mexico la liberalizaci6n del comercio y los mercados. Los puntos de vista que voy a expresar son justamente eso: mi expresi6n personal, respaldada por la investigaci6n de nuestros competentes economistas del undecimo Distrito de la Reserva Federal. Estos puntos de vista no representan los de cualquier otro miembro del Comite Federal del Mercado Abierto ni del Sistema de la Reserva Federal. Deseo abarcar la politica monetaria: no hay por que sorprenderse. Posteriormente, me centrare en la situaci6n financiera de Mexico a medida que nos aproximamos al final del actual sexenio y a las elecciones que se realizaran este verano. Luego me trasladare un tanto atnis en el tiempo para abordar una perspectiva de mas largo plazo y discutire algunos de los retos que enfrenta la prosperidad econ6mica de Mexico. Si toco algun tema demasiado nipido o dejo algun punto sin cubrir, los podriamos retomar en el periodo de preguntas y respuestas. Comienzo con la politica monetaria, porque creo firmemente que la economia no puede alcanzar un crecimiento sostenible sin una disciplina monetaria. Ademas, considero que la disciplina monetaria no se puede sostener sin un banco central independiente. Vivimos en un mundo globalizado. Tanto el capital, como la mano de obra y las ideas tienen mas libertad que nunca para emigrar a lugares donde son mejor remunerados. Un pais que sistematicamente erosiona la remuneraci6n a esos factores no puede esperar retenerlos y explotarlos para ponerlos a trabajar en nombre de su gente. El presidente Zedillo y sus sucesores en la administraci6n Fox comprendieron muy bien la necesidad de fortalecer la competitividad de Mexico. El resguardo de la solidez econ6mica de Mexico tambien se puso de manifiesto en el extraordinario liderazgo mostrado por Guillermo Ortiz del Banco de Mexico y Francisco Gil Diaz de la Secretaria de Hacienda. Juntos han sido el Batman y el Robin de Mexico: una de las mejores combinaciones de gobemador del banco central y ministro de finanzas que se ha visto en el continente americano desde la actuaci6n coordinada entre Alan Greenspan y Bob Rubin. Un ingrediente fundamental en el exito de la politica monetaria de Mexico lo ha constituido el establecimiento de un banco central totalmente independiente que ha hecho el control de la inflaci6n su objetivo principal. La independencia del banco central esta protegida por el Articulo 28 de la constituci6n que, luego de habersele practicado una enmienda en 1994, se lee asf: El Estado tendra un banco central que sera aut6nomo en el ejercicio de sus funciones y en su administraci6n. Su objetivo prioritario sera procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, fortaleciendo con ello la rectoria de! desarrollo nacional que corresponde al Estado. Ninguna autoridad podni ordenar al banco a conceder financiamiento. Estas palabras son magicas. Con un objetivo claramente estipulado y al contar con protecci6n constitucional, el Banco de Mexico, bajo la direcci6n del Gobernador Ortiz, se ha convertido en un sabio y sensato practicante de politicas de inflaci6n-objetivo. Como resultado de ello, Mexico 2 hace alarde actualmente de tener su nivel de inflacion mas bajo en 30 aii.os, con precios al consumidor que aumentan aproximadamente 3 por ciento por aii.o. Este es un logro considerable. La inflacion es un impuesto oneroso y constituye un desincentivo para el trabajo, el ahorro y la inversion. En una economia agobiada por precios que suben, un dolar trabajado acaba siendo 25 centavos ganados, un hecho que no cambia si lo trasladamos a pesos. Algunos pesimistas se preocupan por la posibilidad de que la nueva administracion mexicana decida interferir con la independencia del banco central. Resultaria muy dificil hacerlo. La modificacion de! Articulo 28 para eliminar la independencia de! Banco de Mexico obligaria a pasar por el proceso de enmienda definido en el Articulo 135. Esto demandaria (1) el acuerdo de dos tercios de! congreso y (2) la aprobacion de la mayoria de los legisladores estatales. Al considerar la actual pluralidad de la clase politica de Mexico, lo anterior tiene poca probabilidad de concretarse. Con una solida administracion que fortalece la garantia constitucional de la independencia de! banco central, los mercados han mostrado una confianza sin precedente en Mexico. En este punto es donde Hacienda sale a relucir. La Secretaria de Hacienda y Credito Publico ha acumulado suficientes reservas internacionales para cubrir todas sus obligaciones en el exterior en los proximos dos afios, lo que ofrece un solido seguro contra la salida desenfrenada de capital como la que experimento Mexico hace mas de una decada durante la Crisis de! Tequila. Esta estrategia de blindaje constituye solo una pequefia parte de los valiosos esfuerzos que por diez afios realizo el gobierno federal de Mexico, bajo dos administraciones, con el objetivo de reducir su vulnerabilidad financiera. La situacion problematica que enfrento Mexico en 1995 se debio a que su endeudamiento (a) era considerablemente grande, (b) se encontraba, mayormente, en manos extranjeras, (c) era, en su mayoria, de corto plazo y (d) era, mayormente, en dolares. Mexico ha podido hacer frente a las cuatro fuentes de vulnerabilidad en gran parte como consecuencia del ordenamiento realizado en sus cuentas fiscales y monetarias. En la actualidad, el gobierno mexicano puede recurrir al mercado intemo para financiar sus gastos. Tres quintas partes de la deuda neta del sector publico esta en manos de entidades mexicanas, cuando solo un tercio de la deuda publica se encontraba en manos de entidades nacionales en 1995. Mexico tambien esta en la posicion de emitir bonos con vencimiento a largo plazo. El pais comenzo a emitir bonos a un plazo de veinte afios en 2003. En 1995, el plazo mas largo de los bonos emitidos por Mexico era de un afio. No me sorprenderia en lo absoluto si Mexico siguiera el ejemplo establecido por Rusia en febrero y emitiera en un futuro cercano un bono a treinta afios en pesos. La confianza en los mercados financieros de Mexico se ha visto reforzada por la estabilidad y la fortaleza del peso. La Crisis del Tequila entre 1994 y 1995 comenzo con una drastica devaluacion de la moneda. Mexico simplemente no pudo seguir defendiendo un valor fijo del peso. Eso es historia hoy en dia. El peso ha flotado por mas de una decada: otro factor que disminuye los temores de los mercados en relacion con la posibilidad de una crisis financiera este afio. (,Que indican los mercados en la actualidad? Los inversionistas extranjeros no parecen preocupados de que la proxima eleccion presidencial se convierta en un terreno de cultivo para 3 una crisis de fin de sexenio. La prima de riesgo-pais correspondiente a Mexico (el interes adicional que debe pagar sobre su deuda en relaci6n con instrumentos comparables de los Estados Unidos) esta cerca de los niveles mas bajos de su historia. Desde luego, los mercados pueden ser racionales, pero en ciertos momentos pueden parecer caprichosos. Cuando las tasas de interes son bajas, muchos inversionistas pueden buscar aumentar la tasa de retomo a sus inversiones trepando por la curva de rendimiento. Pero cuando esa curva es horizontal, es decir, cuando la recompensa por invertir a plazos mas largos es escasa, la altemativa podria ser tomar posiciones mas riesgosas u otorgar prestamos a clientes con una menor calificaci6n crediticia. Si los inversionistas subvaloran la cantidad de riesgo que estan asumiendo, la decepci6n posterior puede resultar perjudicial ya que cambios subitos en los precios de activos pueden generar perdidas que fuerzan a los inversionistas a liquidar sus posiciones. Ultimamente, hemos visto una predecible reacci6n de los mercados a las politicas monetarias mas estrictas adoptadas por la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. El Banco de Jap6n tambien ha dado un paso significativo en esa direcci6n al anunciar el fin de la politica monetaria relajada que sigui6 hasta hace poco. Como resultado, los inversores no tienen que trepar tanto la curva de rendimiento en busca de una mayor tasa de retomo. El arbitraje financiero resultante ha hecho subir levemente la prima de riesgo de los bonos de los mercados emergentes, si bien es cierto que desde niveles inusualmente bajos. Tambien se han depreciado notablemente en el ultimo mes las monedas de paises que ofrecian instrumentos de altos rendimientos, tales como la corona islandesa, el zloty polaco, el florin hungaro, la lira turca y los d6lares australianos y neozelandeses. Mi experiencia personal como administrador de fondos me dej6 al menos dos ensefianzas: la primera, respetar los mercados de bonos. Posiblemente recuerden lo que dice James Carville acerca de que antes de que fuera a Washington con el presidente Clinton, el pensaba que la fuerza mas poderosa de! mundo era la presidencia 0 quiza el papado, pero rapidamente se dio cuenta de que en realidad era el mercado de bonos. Andrew Mellon probablemente haya estado en lo correcto cuando dijo: "Gentlemen prefer bonds". Pero un caballero desilusionado puede no perdonar facilmente al causante de su desilusi6n. La segunda lecci6n que aprendi como administrador de fondos es que todos los mercados financieros, inclusive los dirigidos a ingresos fijos y moneda extranjera, pueden ser maniaco depresivos en alguna medida. Los mercados pueden volverse volatiles y son capaces de exceder ambos extremos: el alto y el bajo. Esta constituye una raz6n por la cual respaldo la tendencia reciente hacia una mayor transparencia en el banco central, lo que reduce los elementos de sorpresa que pueden desestabilizar los mercados. Si continua la tendencia actual a la suba de los rendimientos de activos financieros relativamente libres de riesgo, existe la posibilidad de que los mercados de deuda de paises emergentes se vuelvan volatiles. Si asi fuera, la mas minima perturbaci6n podrfa inducir una volatilidad pronunciada en el corto plazo. Los gobiemos de esos paises deben extremar precauciones en esas circunstancias y evitar polfticas que puedan exacerbar la volatilidad. 4 En contraste, podrfamos ahora analizar la elecci6n presidencial a celebrarse en julio. La pinimide presidencial famosamente descrita por Octavio Paz se ha invertido. Bajo el antiguo sistema de! dominio de! PRI, el presidente posefa poderes casi dictatoriales e incuestionables. Ahora ya no es asi y desde el punto de vista de los mercados financieros, yo concluirfa que estas son buenas noticias. La independencia de! banco central, una mayor libertad de la prensa, una Corte Suprema cada vez mas establecida y un congreso pluralista significan que cualquiera que asuma el cargo despues de las elecciones tendra un poder limitado para imponer cambios unilaterales. La perspectiva consensuada en los mercados financieros es que aparte de la ret6rica, ninguno de los tres candidatos presidenciales tiene probabilidad de cuestionar el compromiso de Mexico hacia la disciplina macroecon6mica, una vez asumido el cargo. Tanto el PRI como el PRD se han quejado de que la politica monetaria es "demasiado estricta", pero ambas partes parecen comprender la importancia de la disciplina monetaria en mantener la inflaci6n bajo control. Cualquiera de los tres candidatos, una vez en el puesto, debe valorar la estabilidad financiera que la administraci6n anterior logr6 en base a arduos esfuerzos y procurar seguir construyendo sobre ella. Esto es reconfortante. La estabilidad es fundamental para la continua reforma estructural en Mexico. Un analisis de la capacidad de! pais de competir en la economia mundial es suficiente para comprender el trabajo que queda por hacer en materia de competitividad. En sus clasificaciones mas recientes de competitividad, el Instituto Internacional para el Desarrollo Administrativo (International Institute for Management Development) con sede en Genova coloc6 a Mexico cerca de! ultimo puesto: el 56 de 60 en la lista, al haber superado (micamente a Venezuela, Indonesia, Argentina y Polonia. El bajo crecimiento que experiment6 Mexico en la productividad de la mano de obra de (micamente alrededor del 1.2 por ciento al afio en la decada pasada refleja los sintomas del problema. En un mundo cada vez mas globalizado, la competitividad se vuelve mas importante. Tambien se esta volviendo mas compleja. Atnis quedaron los dfas en que una simple ventaja, digamos en costos de mano de obra o situaci6n geografica, era suficiente para atraer capital extranjero. Los inversionistas de un mundo interconectado buscan paises que ofrezcan ventajas en costos, pero tambien buscan altos niveles de educaci6n y capital humano, instituciones s6lidas y confiables, asi como otros requisitos para un crecimiento sostenido a largo plazo. Del !ado humano de la ecuaci6n, Mexico ha logrado un gran avance en las ultimas decadas al incrementar la cantidad de alumnos inscriptos en la escuela, asi como al mejorar las instalaciones. No obstante, prevalecen muchos problemas en relaci6n tanto con la disponibilidad como con la calidad de la educaci6n publica. Mas de la mitad de las mexicanas adultas no poseen educaci6n secundaria en lo absoluto y unicamente el 11.3 por ciento cuentan con alguna instrucci6n tecnica o universitaria. Los adultos mexicanos en promedio han asistido a la escuela solo 6.7 afios, casi la mitad del nivel en los Estados Unidos. Al reconocer esta realidad, el gobierno mexicano ha incrementado el gasto en educaci6n en los afios recientes, con el objetivo de mejorar las escuelas de! pais. El gasto por estudiante de escuela primaria y de escuela secundaria aument6 21 por ciento en terminos reales entre 1995 y 2002. Aun asi, permanece por abajo de acuerdo a los patrones internacionales. Al medirse en d6lares ajustados por paridad en poder adquisitivo, Mexico gast6 $1,467 por estudiante de escuela primaria en el 2002, comparado con el promedio de $5,313 de la Organizaci6n para la 5 Cooperacion Economica y el Desarrollo (Organization for Economic Cooperation and Development, OECD) y con el promedio de $8,049 en los Estados Unidos Ademas, las calificaciones de los estudiantes mexicanos en matematicas y lectura se ubicaron en los ultimas puestos entre los paf ses de la OECD y rezagados aun cuando se Jes comparo con naciones con gastos similares en educacion, tal como la Republica Eslovaca. Desde luego, existen Hmites presupuestarios a lo que el gobiemo de Mexico (o cualquier otro gobiemo) pueden destinar al gasto en educacion. Con respecto a nuestros propios problemas con la educacion en los Estados Unidos, sabemos que mas dolares o pesos destinados al gasto en el sistema educativo posiblemente no produzcan resultados, a menos que vayan acompafiados de reformas innovadoras. En el caso de Mexico, los expertos creen que tales reformas deberian incluir una efectiva administracion escolar, una mejor supervision y mejores incentivos, asf como la modemizacion de los planes de estudio y las tecnicas de ensefianza. Las administraciones de Zedillo y Fox reconocieron que una mejor educacion es vital para las mejoras de capital humano necesarias para aumentar la productividad y competitividad de la mano de obra. Pero Mexico apenas acaba de comenzar con la tarea. Yo esperaria que el proximo gobiemo continue los esfuerzos para mejorar el sistema educativo. Desde el punto de vista de la competitividad, por supuesto, el gasto en educacion solo genera resultados si la economia hace uso eficiente de trabajadores instruidos. Una gran parte de la ineficiencia se puede encontrar en el sector informal en expansion, que emplea aproximadamente a la mitad de los 44 millones de trabajadores de Mexico. Un mercado laboral dual tiene sus ventajas. El sector informal crea puestos para trabajadores poco especializados, muchos de los cuales son rechazados en el mercado formal. Tambien ofrece buenas oportunidades a la mayoria de empresarios de Mexico: personas independientes ya menudo muy productivas que optan por no navegar en el laberinto de impuestos y reglamentos que regulan el mercado formal. No obstante, la informalidad tambien tiene implicaciones negativas. La pequefia base fiscal aumenta las tasas de impuesto a empresas respetuosas de la ley y esto resulta tanto distorsionante como injusto. Asimismo, la informalidad limita el tamafio de las empresas y deteriora las economias de escala. Para las compafiias es dificil crecer, no solo porque tienen poco acceso a los mercados financieros, sino tambien porque los inspectores fiscales eventualmente se ponen al dia con las empresas mas grandes. Al final, lo pequefio es seguro, pero ineficiente. Las empresas del sector formal compiten con otras barreras. La ley y las regulaciones en Mexico restringen con frecuencia la forma en que los empresarios pueden organizar la produccion. Por ejemplo, los reglamentos laborales estipulan que generalmente a los trabajadores se Jes debe pagar por dia o semana; no por hora. Despues de tres meses de haber sido contratado, un trabajador tipicamente es considerado "permanente". Despedir a los empleados es muy oneroso; de acuerdo con el Banco Mundial, los costos de despido en Mexico equivalen a aproximadamente 75 semanas de sueldo. Cuando se trata de realizar comparaciones intemacionales de rigidez del mercado laboral, la unica region de! mundo que tiene una calificacion peor que la de Mexico es la region africana de la zona baja del Sahara. Mientras que el empleo en el sector formal esta rigurosamente controlado, los trabajadores de! sector informal no cuentan con ninguna clase de proteccion. En consecuencia, la reforma del mercado laboral deberia constituir una alta prioridad para la proxima administracion. Cualesquiera que sean los 6 cambios que se adopten eventualmente, el objetivo final deberfa ser emparejar el terreno de juego al hacer mas accesible y menos oneroso al sector formal. Desde luego, ningun tipo de reforma de] mercado laboral va a impedir que los mexicanos busquen una mejor vida de este lado de la frontera. Dem6grafos en los Estados Unidos calculan que 400,000 mexicanos emigran a este pais cada afio, legalmente y de otras formas. La mayoria de ellos buscan trabajo. Los nueve millones de trabajadores mexicanos en los Estados Unidos equivalen al 15 por ciento de la fuerza laboral de Mexico. En las dos decadas anteriores, la economia de los Estados Unidos ha venido dependiendo cada vez mas de los inmigrantes de Mexico y de otras partes del mundo para el crecimiento de su fuerza laboral. En la decada de los sesenta, las generaciones nacidas en las dos decadas posteriores a la Segunda Guerra Mundial ( conocidas como "baby boomers") contribuyeron enormemente a expandir la oferta de mano de obra. En los setenta y a principios de los ochenta, el factor que mas contribuy6 fue el rapido ingreso de las mujeres en la fuerza laboral. Desde mediados de la decada de los ochenta, el factor decisivo lo vienen constituyendo los inmigrantes. En los afios recientes, los trabajadores nacidos en el extranjero han sido los responsables de mas de la mitad del crecimiento de la fuerza laboral de los Estados Unidos, y han representado un propulsor importante para nuestro crecimiento econ6mico. El tema de la inmigraci6n enciende pasiones en ambos !ados de la frontera. Por nuestra parte, debemos ser cuidadosos de que la consideraci6n legitima por la seguridad nacional no interfiera con los beneficios econ6micos de la inmigraci6n. Desde luego, por la frontera cruzan bienes y servicios, como tambien personas. Ustedes conocen las cifras. Desde que entr6 en vigencia el TLCAN, el comercio de los Estados Unidos con Mexico aument6 un 250 por ciento. Aun asi, ni Mexico ni Estados Unidos han hecho lo suficiente para manejar el creciente trafico. El comercio terrestre todavia es mucho mas ineficiente y costoso con Mexico que con Canada. La situaci6n se ha vuelto cada vez mas compleja a raiz de la tragedia del 11 de septiembre ya que increment6 las medidas de seguridad nacional puestas en marcha en nuestras fronteras. Para Mexico y los estados de los Estados Unidos ubicados en la frontera, los intereses en juegos son importantes. La proximidad geografica con los Estados Unidos y la facilidad de transporte constituyen aspectos clave de la ventaja comparativa de Mexico en relaci6n con las naciones de Asia y Europa oriental. Una perdida de competitividad de Mexico es una perdida para toda la economia fronteriza, cuyo crecimiento esta ligado a la expansion en el lado mexicano que tiene mas poblaci6n. Debemos prestarle mayor atenci6n a los cambios en infraestructura, reglamentaci6n y otras areas que son necesarios para maximizar el beneficio econ6mico mutuo derivado del comercio. A pesar de los logros impresionantes en el comercio entre los Estados Unidos y Mexico, aun persisten antiguas barreras y han surgido nuevos obstaculos. Los transportistas y los visitantes pagan un gran costo en tiempo y dinero por los embotellamientos que se producen en la frontera. Entre los ejemplos se incluye el restringido desplazamiento de vehiculos comerciales, las practicas de los intermediarios aduaneros mexicanos, una dotaci6n inadecuada de personal en las dependencias e instalaciones de inspecci6n, asi como tediosos tramites e inspecciones en las aduanas de los Estados Unidos. Los costos de estas transacciones reducen el volumen <lei comercio y <lei trafico, asi como incrementan los precios para los bienes que se comercializan. 7 Por ejemplo, cerca de! 4 7 por ciento de camiones cruzan vacios la frontera, y aun asi tienen que pasar la inspeccion, haciendo mas costoso el tramite de cruzar la frontera. El Departamento de Transporte de los Estados Unidos calcula que la carga dirigida al interior de la Republica Mexicana pasa de tres a cinco dfas en una bodega fronteriza, antes de que se libere para continuar su viaje hacia el sur. Tanto los productores como los consumidores son afectados por los altos costos de transaccion y la relaci6n comercial entre los Estados Unidos y Mexico se ve perjudicada. Las soluciones para los embotellamientos en el transporte que cruza la frontera requieren de cambios en las practicas gubemamentales y comerciales de ambos !ados. Antes de terminar, quisiera tocar el tema de la necesidad de reforma en otras dos areas: el sector judicial y el sector energetico. No siempre funciona el sistema de tribunales mexicano y en consecuencia no genera un clima favorable para los prestamos y la inversion. Lo mas critico que pone en riesgo el crecimiento economico es que los derechos de propiedad frecuentemente no se hacen cumplir de manera efectiva en Mexico. De acuerdo con el Banco Mundial, el tiempo promedio para la resolucion de disputas comerciales, el periodo que transcurre desde la presentaci6n de una demanda hasta el pago, es de 421 dfas en Mexico, en comparaci6n con 226 dias en los otros pafses de la OECD. Esta situacion trae una serie de consecuencias. En primer lugar y como punto mas importante, los bancos y otras instituciones financieras son renuentes a otorgar prestamos en un ambiente de negocios donde es dificil hacer cumplir los contratos. A pesar de que el credito se ha expandido mas rapido en los dos ultimos afios, particularmente en el segmento de consumidores y el residencial, Mexico continua teniendo uno de los sectores financieros mas pequefios del mundo. La relacion de prestamos privados con el PIB es 10 veces menor en Mexico que en los Estados Unidos. Ademas, si se toman en cuenta los mercados financieros, la intermediacion financiera en los Estados Unidos es 15 veces mayor que en Mexico. Los obstaculos al acceso al capital limitan la capacidad que tiene Mexico de crecer. La falta de ejecucion de la ley tambien induce a que los recursos se trasladen hacia el sector informal, que es el responsable de aproximadamente una tercera parte de la produccion de la economfa en general. Los costos de poner a funcionar un negocio en el sector formal, asi como de acatar las !eyes laborales y el reglamento tributario, son altos. En la mayorfa de pafses, una empresa recibe una "recompensa" implfcita parcial por asumir estas cargas, en la forma de acceso a fuentes formales de financiamiento, tales como prestamos bancarios y creditos para exportaciones. No obstante, el acceso al financiamiento extemo en Mexico es diff cil para la mayorfa de empresas, aun si optan por operar en el sector formal, lo que ademas disminuye los incentivos a seguir las reglas. El gobierno mexicano es consciente de este problema y esta mejorando la situacion. Las reformas referentes a la ley de quiebras y al otorgamiento de prestamos en el 2000 y en el 2003 Jes facilitaron a los acreedores el cobro de deudas en casos de insolvencia, al crear el primer marco legal efectivo de Mexico para el otorgamiento de garantfas. Aun cuando estas y otras reformas recientes son bienvenidas, solo abordan parte del problema. El problema principal de Mexico es que las leyes con frecuencia no se cumplen o ejecutan. Un sistema judicial confiable y transparente capaz de hacer cumplir efectivamente la ley tanto mercantil como penal constituye un requisito para el crecimiento sostenido de cualquier pafs. 8 Otro elemento clave para el exito economico es la infraestructura, un area en la que Mexico necesita de mejoras adicionales. Las inversiones necesarias se ven obstaculizadas por la falta de fondos y de proveedores altemativos. En los sectores de energia y electricidad, el sector publico controla en gran parte la produccion y la distribucion. Logicamente, dados los lfmites de Mexico para elevar la presion tributaria, la expansion de la capacidad no se ha mantenido al mismo ritmo que la demanda, y los productores y los consumidores deben lidiar con interrupciones frecuentes de! servicio electrico. Una reforma significativa en el tema energetico tendra que involucrar a Pemex, una institucion del sector publico que ha sido considerada por largo tiempo no solo como la gallina de los huevos de oro, sino tambien polfticamente como una vaca sagrada. La competencia tambien permanece limitada en otras industrias clave. En el sector de telecomunicaciones, Telmex continua controlando cerca del 95 por ciento de todas las lfneas telef6nicas de Mexico. En consecuencia, no deberia ser una sorpresa que los cargos por servicio telefonico de Mexico esten entre los mas altos de! mundo. Amigos mios: el tiempo es corto. Creo que he puesto al descubierto suficientes retos para mantener muy ocupado a Mexico por al menos otro sexenio. Antes de terminar, permitanme recordarles lo lejos que ha llegado el pais. Solo el hecho de que ahora lo comparamos con otros paises desarrollados, que ahora nos referimos a Mexico como una de las economfas mas prometedoras del mundo, constituye un tremendo cambio y refleja un logro increible. Mexico enfrentara estos retos. La estabilidad macroeconomica, que estuvo fuera de! alcance por tanto tiempo, le esta permitiendo a Mexico llevar a cabo las reformas necesarias. Las instituciones se encuentran ahora preparadas para la transformacion, a fin de sostener y mejorar las condiciones de todos los mexicanos, jmas cerca de Dios y mas cerca de los Estados Unidos! Muchas gracias. 9

Richard W. Fisher (2006, April 4). Regional President Speech. Speeches, Federal Reserve. https://whenthefedspeaks.com/doc/regional_speeche_20060405_richard_w_fisher

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